大家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加(jiā)大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联(lián)储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期(qī)的(de)情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽(kuān)松(sōng)的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌趋势明确，夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值(zhí)得(dé)持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(z夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022hǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期(qī)看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货(huò)分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口的(de)大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的(de)需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场(夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来相对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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